期货价格高于现货价格(也称升水升水)是很常见的。交易员有可能通过进行现货交易(通常称为基差交易)在期货合约中获得溢价。

什么是现金套利

如果你曾经交易过期货合约，你无疑会注意到它们的交易价格往往与现货市场价格略有不同。期货价格高于现货价格(也称为升水)是非常常见的，交易者有可能通过进行现货交易来获得期货合约的升水。虽然期货价格有时可能低于现货价格(也称为贴水溢价)，但这时可以改变其他策略进行套利。

在现金交易中，交易者会在现货市场买入标的资产(如比特币)。然后卖出期货合约，做空同一资产，获取现金溢价。匹配的空头头寸意味着基础资产不存在价格变动的风险。交易者接下来需要做的就是等待现货价格和期货价格的差价减小。

为什么这种交易可以获利

交易者在进行现货交易时最大的优势就是期货合约有固定的到期日。届时，期货合约将使用现货价格(或某些现货价格的平均值)进行结算。因此，期货合约的升水最迟在到期日之前将为零。

没有一个交易者能够确定一种资产在未来任何给定日期的价格，但是他们知道随着到期时间接近零，现货价格和期货价格之间的差异将接近零。事实上，在到期日之前溢价达到零或接近零的情况并不少见，这使得交易者能够提前平仓。

下图为2019年12月Deribit比特币期货合约(BTC-27DEC19)相对于现货价格的升水百分比。图表显示的是截止到2019年12月27日的六个月，也就是合同到期的时间。

如你所见，在合同期限内，保费波动很大，但随着到期日的减少，保费明显趋于零。这是一个非常典型的比特币期货升水图。因此，如果你研究其他期货日期，你会看到类似的情况。

现金套利交易的目的是在期货合约出现较高的升水(图上的峰值)时建仓，等到升水降到零时再平仓。这样交易者就收获了这个溢价，而永远不会承担资产本身的价格变化。

一个实际例子

在撰写本文时，比特币基地BTC现货价格约为8800美元，而德里比特6月期货合约约为9190美元。

如图所示，这里有约390美元的溢价，换算成百分比约为4.4%。

2022蓑衣网小编

现金交易的执行相对简单，涉及两个单独的交易。

1)购买标的资产。2)卖空同一资产的期货合约。

在这里，交易者在现货交易中以8800美元的价格购买1个比特币。然后他们卖空Deribit的6月期货合约，持仓规模为1比特币，6月期货合约价格为9190美元。

剩下的就是等这两个价格的差价减小，然后你就可以平仓获利了。基础资产价格整体上涨或下跌并不重要。只要期货价格和现货价格之间的差额减少，就有利润。

假设交易者建仓后持有了几周，升水降到了零，即6月期货价格等于现货价格，那么他可以直接获利了结。下图显示了交易结束时交易者资金的美元和BTC总值，当然这取决于清算时比特币的价格。

交易者最初用他们的8800美元买1 BTC。然后，他们用这种BTC作为抵押，开立德里比特6月期货的空头头寸。从图表中可以看出，交易员拥有的BTC数量会随着平仓时比特币价格的变化而变化。在货币基础上，如果价格下跌，空头就会获利；如果价格上涨，空仓就要亏损。

但请注意，无论价格如何变化，以美元计算的总价值始终为9190美元。

例如，如果交易者平仓时BTC价格为5000美元，那么空头期货头寸将获得0.838 BTC的利润，从而导致账户余额为1.838 BTC。由于BTC价格现在是5000美元，交易者持有的1.838 BTC的价值是9190美元。计算公式为5000 * 1.838=9190。

如果相反的情况成立，BTC价格在升水回到零之前已经上涨到10000美元，那么期货空头头寸将损失0.081 BTC，导致账户余额为0.919 BTC。由于BTC价格现在是10，000美元，交易者持有的0.919 BTC的价值是9，190美元。计算公式为10000 * 0.919=9190。期货空头合约的BTC

PNL可以计算为：

(开盘价/收盘价-1)x BTC持仓大小

我们说的平仓到底是什么意思？

为了进行套利交易，交易员用美元买入BTC，同时做空BTC期货合约。那么平仓需要先平仓期货头寸，然后将剩余的BTC全部卖回美元。

在这个例子中，交易者以9，190美元的头寸做空Deribit的期货合约，因此他们通过购买同样的9，190美元的期货合约来平仓，将他们的头寸降至零。

然后，他们在现货交易所将剩余的BTC全部卖回美元。正如我们之前所展示的，只要他们在期货溢价为零时平仓，BTC的价值将刚好达到9190美元。

交易者从8800美元开始，在交易结束时，他们持有9190美元，无论交易期间BTC的价格如何变化。因此，他们在没有承担任何方向性风险的情况下成功赚取了390美元。

关于现金套利的一些细节

这种交易几乎没有风险。虽然你购买了资产，但你的空头期货头寸完全可以对冲现货多头头寸，因此你不会受到价格波动的影响。但值得注意的是，你需要有一部分资金存放在交易所，作为做空期货的保证金，所以你确实存在隐性风险。

这就是杠杆派上用场的地方。通过使用低杠杆，你不需要把100%的BTC转移到Deribit作为做空期货的抵押品，只需要把部分资金转移到交易所即可。但用高杠杆来存保证金肯定不是好办法，会招致额外的平仓风险。

您作为空头头寸保证金保留在交易所的资金比例越高，清算价格就越高。极端情况下，如果你把100%的钱投入交易所，你没有任何爆仓风险。如果只有33%的资金投入交易所，清算价格将比现价高出50%。一般来说，这种情况是比较安全的。可以根据市场情况选择是否补充保证金。

何时平仓

在我们的例子中，交易者一直等到溢价刚好为零才平仓。这确实是最简单也是最常见的进行现货套利的方式。在任何情况下，当合约到期时都会发生这种情况，但许多交易者不需要持仓至到期。有时，期货合约相对于现货价格的升水会在到期日前降至零(或接近零)，有时甚至变为负值，以便交易者平仓，获得额外利润。

当溢价在到期前达到零时，交易者可以直接平仓并回购未来头寸，将所有BTC兑换成美元。

当期货升水为负时，说明期货合约在贴水交易，即期货价格低于现货价格。如果交易者持有现金交易头寸，这将是平仓的最佳时机！

2019年9月24日发生了一个很好的例子。以下是2019年12月德里比特比特币期货合约(BTC-27DEC19)和德里比特BTC永续合约的价格走势。

如你所见，当天早些时候，期货合约还是有溢价的。6点半以后，两个合约的价格开始快速下降。重要的是，对于任何已经持有现货交易头寸的交易者来说，期货价格比永续价格甚至现货价格多下降了几个百分点。 这就造成同期升水百分比变成：

期货合约的这种贴水已经持续了相当长的时间。因此，对于一直持有现金交易的交易者来说，在合约到期前三个月平仓是一个绝佳的机会，如果时机合适，可以多获得几个百分点的收益。

价格快速下跌时，通常会出现这种快速上涨和折扣变化。

滚动头寸

我们前面提到过，要平仓，需要回购空头期货头寸，然后将剩余的BTC全部卖回美元。值得一提的是，如果在下一个期货合约中有现金交易的机会，您可以跳过将其卖回美元的步骤，改为在期货合约中建立新的空头头寸。

由于衍生品交易所的交易费用往往低于现货交易所，而且你也会避免进行任何转账/提款，所以通常把你的头寸移到下个月比完全平仓和提款要好。

当然，是否延长合同取决于合同价格是否有吸引力，因为这需要几周或几个月的资金占用。

现金套利的附加思考

这种交易需要大量的资金，因为你不使用杠杆(为了尽量降低交易对手风险)，你的预期收益远小于你对价格方向的正确预测。因为期货溢价最迟到期肯定会归零，这是一个风险非常低的交易，低风险伴随着低预期收益。

实际上，你在交易期间赚了百分之几的利息，你需要放弃其他的机会。所以，要考虑交易对你是否有价值，就必须考虑资金占用的机会成本。举个例子，如果你发现现金交易有2%的溢价，但是到期时间是9个月，那么很有可能你可以通过其他投资渠道获得更大的回报。

我们前面说过，你没有必要把你的资金100%留在交易所。有了杠杆，你可以把一部分资金放在其他地方，比如Trezor或Ledger这样的硬件钱包。资金最好放在自己的钱包里，因为这样可以保证对资金的完全控制，如果需要转账到一个交易所，也不用等另一个交易所的取款流程。

当使用杠杆时，Deribit是一个非常友好的选择，因为Deribit使用交易带宽限制措施。简而言之，交易带宽限制将阻止任何超过标示价格一定百分比的交易被执行。这大大降低了极端市场条件下的价格尖峰，即注入范围小。

不是每个交易所都有这个功能。当然，这并不是建议用户使用高杠杆。例如，如果你的清算价格比当前价格高50%，并且你知道Deribit当前的期货交易带宽限制在/-8%，那么即使Deribit上出现极端的连锁爆炸，你也可以放心你的头寸是安全的。如前所述，这并不意味着使用绝对杠杆是明智的，交易必须给自己留一些安全垫。

总结

现金交易是一种风险非常低的套利交易，当然其预期收益也不会很高。但对于大多数投资者来说，这是一个难得的稳定的收益渠道，而且节省了很多精力。在自动化辅助软件的帮助下，可能每个月只需要一次操作就可以完成这笔交易，同时，你仍然可以获得可观的回报，从而有足够的时间去研究其他更有意义的事情。

因此，如果你想随时获得稳定的收益，那么现货套利交易将是你的首选。

以上是科普：什么是套息交易？这种交易为什么有利可图？详情请关注coir.com其他相关文章，获取更多科普期套利知识！

附录链接

1。原文链接：

https://insights . deri bit . com/education/cash-and-carry-trades/