债务融资的过程是低效的，但去中心化的债务平台是否能带来更高效、透明、低成本的债务融资服务？它的优缺点是什么？达摩协议就是这样一个实践，刚刚开始，值得关注。

原标题：《达摩协议：去中心化的债务平台》作者：Ashwath Balakrishnan翻译：SL

当今时代最大的问题之一就是为项目或公司融资。市场几乎是畸形有效的。投资者可以利用这个优势。对股权投资过程的审查已经成为有效资本配置的障碍。所以有人认为“债”是恶，但这种“恶”是维持世界繁荣的必要部分。

现代初创企业对债务融资持开放态度。考虑到整个贷款期限内资金持续流出，某种程度上风险较高，但由于创始人和公司拥有较多股份，会带来长期回报。在种子轮阶段，由于缺乏现金流，启动资金仍主要由股权驱动。但是，如果一个公司有产品收入或其他形式的现金流，那么，鉴于其控股的长期激励，债务融资是正当的。

为什么需要债务融资？

美国每年的风险债务市场是20-30亿美元。是两轮估值和融资之间的融资环节。虽然它给公司的现金流带来了压力，但它允许创业公司在不稀释股权的情况下获得资金，这也使VC和天使投资能够在弄清楚公司是否值得投入更多资本之前让创业公司存活下来。考虑到债权投资者在追索权上优先于股权投资者，实际上是更安全的投资选择。

债务问题在官僚程序中有很多文书工作，需要几周或几个月才能完成。自相矛盾的是，公司通常只有在急需流动性时才会发行债券或贷款。然而，贷款发放实体不能完全归咎于这一过程的低效率。治理在其中发挥了巨大作用。

首先，所有贷款都必须依法办理和支付。背景很广泛，但是他们很慢。这归结为一个事实，即验证数据和运行后台的第三方将花费自己的时间来执行它。而且，从中获取数据的人也会享受自己的甜蜜时光。无数的中间人和向联邦机构报告是效率低下的原因。

达摩是一个解决方案

ERC-20是当今开发去中心化网络的标准。这是构建基于区块链的分散式应用程序的最有效方法之一。然而，这种令牌标准也有其缺陷。它不能检索付款或机器可读的元数据(如利率、投资金额等。)，而且它不允许您将外部风险和事件包括在ERC-20代币的定价中。尽管有这些缺陷，但仍是目前最好的选择。现在去中心化的应用平台越来越多，如果扩张失败，以太坊将面临一堆竞争对手。

达摩的概念和众筹是一样的。如果说ICO是针对股权，那么IDO(首次发债)就是针对债券。让市场更有效率、更透明、更容易进入，这是他们致力于的原则。承销商规避了贷款过程中的官僚主义，他们根据承销的贷款获得奖励或惩罚。

对于不熟悉“承销商”概念的人来说，这些人是确定贷款风险状况并根据该风险设定条款的个人或实体。承销商是传统市场的重要组成部分，因为他们是贷款问题风险管理的基础。摩根士丹利、高盛、摩根大通和杰弗里斯是当前体系中承销商的一些例子。达摩会引入承销商，让他们得到有效激励，准确评估贷款和违约的可能性。

为什么我们需要有效的债务市场和透明度？

直到今天，全球股票的总价值约为87万亿美元，而全球债券的总价值约为270万亿美元。考虑到其体量约为股本的三倍，它在全球经济影响中蓑衣网小编2022的比重也更大。

瑞士瑞信银行全球财富报告估计全球财富为317万亿美元。这意味着债务占全球财富的近85%。由于世界上大量的资金是债务，不言而喻，它是金融体系的重要组成部分，尽管有风险。

股权代币有很多风险，包括监管、市场、流动性、技术和平台风险，但债务代币除了上述风险之外还有三个风险：信用、违约和透明度风险。

对透明度的需求来自于这个市场的巨大规模。现在大多数人都忘记了债务在整个世界运转中的作用。然而，市场相对不透明，因为公开分享的信息不多。债务契约是指发行人与出借人之间的契约，涉及债券有效期内发行人能做什么，不能做什么。

除债务合同外，未向公众披露债务的发行和使用情况。许多大型机构发布有关债务市场和参与者情况的报告和数据。但问题是，这些是来自金融卡特尔成员的报告和数据，来自系统内部的报告和数据。他们值得信任吗？

这是对更透明的债务市场的需求来源。与其依靠第三方或第四方来告诉我们市场是什么样的，不如我们建立一个去中心化的债务平台？这个平台是否绕过了传统金融机构，透明度更好？这就是达摩协议试图创造的。

达摩协议的功能

首先达摩运行在0x协议上，达到去中心化的任意DEX级别。它是一个发行、融资、管理和交易不可互换债务凭证的平台。不要误解这里不可互换的意思。3354不代表不能轻易交易。这意味着它在到期前不能兑换成其他代币或资产。

(翻译：Fun是可互换的意思，non-fun是不可互换的意思，类似于同质令牌和异质令牌的概念。非同质令牌，比如游戏道具的令牌，就是非同质令牌。每个道具都有不同的价值，不可互换，而债务代币是一样的。每笔债务都是不同的，不可互换。普通法币或者erc20代币是可以互换的，你手里价值100美元的代币和其他手里价值100美元的代币本质上是一样的。)

运营网络有四个主要代理人：借款人、贷蓑衣网小编2022款人、承销商和中继。不难理解借款人和贷款人的角色。所以，我简单解释一下另外两个。

承销商：如前所述，这些代理人可以识别违约的可能性，并构建债务发行的条款。他们的工作只是准确识别违约的可能性和流动性风险，发放或拒绝贷款。此外，他们在合同签发后执行合同。他们确保利息的偿还和分配，并为拖欠的贷款收集抵押品。中继：中继订单并收集所有批准的债务发行的代理是中继代理。他们的工作主要是管理订单簿，潜在的贷款人可以浏览这些订单簿。它们向贷方提供与潜在贷款相关的所有元数据。

来源：达摩协议白皮书

承销商可以根据自己的意愿自由创设条款和担保品。他们可以选择签订链下有法律约束力的合同，可以通过法律强制执行，也可以选择要求线上质押。值得注意的是，达摩院对整个过程是不可知的，整个承销过程严格在承销商和借款人之间进行(当然也可以包括双方需要的其他方，比如律师、顾问)。抵御女巫攻击和获得潜在贷款人信任的责任完全取决于承销商。

达摩的优势

低成本、透明发债；消除当前贷款处理系统的低效率；在它发行的同一个平台上交易代币债务更容易；按照风险定义的利率进行借贷。

达摩的弱点

无法保证承销商评估贷款风险的专业性；缺乏信用和借记信誉整合；由于没有法律追索权，无担保贷款的风险对承销商和贷方来说都很高。借款人必须有一些抵押品来增强贷款人的信心。

结论

达摩可以改变债务的发行和交易方式。它可以创建一个透明的生态系统，并彻底减少黑暗的做法和腐败。但以上所有的说法和做法确实都有各自的缺陷。

声誉体系的缺失会对达摩产生很大的负面影响。如果他们想要实现一个信誉协议，这样的协议可以为每个承销商创建一个身份，包含他们的所有信息，有经验的出借人和借款人也有特定的承销商(更容易合作，更直接，更高效)。这将有助于未来的贷款人采取更具体的行动，以评估确定承销商及其流程的可信度。

幸运的是，Sid Ramesh和Nadav Hollander已经着手解决这个问题，并在未来看到构建这个系统的实现。值得注意的是，达摩组织仍然非常年轻，迄今为止已经做了大量出色的工作，尽管它仍处于起步阶段，正在挑战当今竞争激烈的金融体系。