？ICO(初始虚拟货币发行)是一种新的融资方式，而比特币是独立电子货币中加密无政府状态的重要实践。两者息息相关，造成了当今虚拟货币市场的大浪淘沙，市场的诸多乱象。本文从ICO市场和比特币的混沌描述入手，详细描述了ICO和比特币的运行机制。在此基础上，认为乱象的根源仍然是法律监管的问题，而技术的空白和可考的先例使法律监管变得更加困难。同时指出，不确定发行人对货币问题和借贷问题的个人理解会被有意利用，因此明确的监管边界应该是发行人是否具有不确定性。乱象消除与否，最终取决于法律监管机构和人民银行金融消费者权益保护局的政策执行。

一、问题的提出

在“区块链技术”潮流的指引下，数字货币发展迅速，最具代表性的就是比特币。基于数字货币的发展，中国也出现了第一个虚拟货币发行ICO。但无论是ICO还是比特币，发展模式都比较杂乱，导致其发展过程中存在各种乱象。

(一)ICO市场乱象

ICO在国内已被全面禁止。但这种监管模式并没有从根本上解决ICO风险问题，反而限制了区块链等技术的发展。ICO乱象的根源在于ICO融资规模、证券发行推广、配资机构的不规范。

1。ICO融资规模的爆发

考虑到ICO的累计融资额和ICO项目的上线，ICO的融资规模在2017年7月和9月出现了两次“井喷式增长”。自2017年5月以来，融资金额和在线项目数量均快速增长，并于2017年7月达到第一次激增。如图1所示，上线项目达到35个，融资金额达到16.87亿美元。经过2017年8月的冷静期后，融资额在2017年9月第二次激增。经过两次激增，其融资规模在2017年10月和11月继续增长，11月底达到37.63亿美元。

2。证券发行推广存在违法动机

ICO市场现状的一个重要原因是证券发行人在发行ICO时缺乏自律。以万福币案为例，公司的运营体系是所谓的万福奖金制度，与传销中发展会员的做法一致。而且万福币这种加密货币是不能对外流通的，只能通过所谓的“招商”发展下线来获取投资价值，本质上就是传销。

除此之外，邀请名人提高可靠性是通常的代币发放手段。名人包括区块链技术专业学生，ICO行业资深从业者，在币圈摸爬滚打多年的投资人，甚至法律专家。

3。集资机构质量参差不齐

有代币发行项目质量差的，甚至有招股说明书不完善的集资闹剧。在项目的发行中，筹资机构把重点放在宣传上，目的是赚大钱，而忽略了更重要的项目开发。以太坊(Ethereum)创始人维塔利布特林(Vitalik Buterin)最近表示：许多项目发行代币，并不是因为它有意义(对区块链科技而言)，而是因为这样的产品是一种可以通过交易赚钱的工具。

(二)比特币市场乱象

由于比特币的特殊性，各国对其监管态度不一。但不可否认的是，比特币巨大的币值波动吸引了大量的投机者，给投资市场带来了泡沫和风险，也产生了大量的“矿工”。

1。比特币价值的剧烈波动

在比特币一年的价格走势图中，1BTC的市场价格从2017年6月不到3000美元的价格飙升至1万美元，甚至一度突破2万美元大关(见图2)，整体上涨近一倍。并且其四倍增长集中在最近两个月，其价格增长趋势呈现高速增长状态。比特币市场价格的巨大波动刺激风险投资家加入，在其影响蓑衣网小编2022下，表现出越来越剧烈的价格波动。

2。出现“挖矿”大军

在比特币的暴利吸引下，一些投资者将目光转向了“挖矿”，即购买自己的带有专门芯片的计算系统来获取比特币。甚至有投资者辞掉工作去电费低廉的深山“挖矿”。随着比特币价值的大幅提升，矿机价格也水涨船高，最高可达几百万。在矿机的高投入下，现实是真正获得暴利的只有少数人。但随着需求的不断增加，网上矿机被骗、矿机非法入境等问题也开始出现。

二。文献综述

由于ICO出现的时间不长，目前还缺乏相关的专著和完整的理论体系可供参考。在一些学者发表的各种期刊文献和学术论文中只能找到零星的观点。钮文新(2017)揭示了初始代币发行本质上的违法性，提出即使制造“虚拟货币”的公司需要融资，也应该面对天使投资人、VC或PE，而不应该面对不确定的公开发行。杨东(2017)明确了ICO的定义，提出中国可以借鉴英国的沙盒监管机制。

在对比特币的研究中，张春霞和满明军(2014)详细解释了比特币的发行速度，认为比特币在短时间内无法取代黄金。但敏敏和刘永明(2014)从比特币的起源出发，分析了比特币的分布式分布、总量固定、匿名交易等技术特征，认为比特币是回归定理和BFH系统的数字化实践。他们还认为，比特币实现了价值和流通手段的分离，成功实现了去中心化和私人发行。除此之外，贾立平(2013)将虚拟货币分为传统虚拟货币和双向虚拟货币，对比特币的定义更为明确：比特币是一种全新的无政府虚拟货币，只具有货币属性，而不是真正的货币。

虽然上述国内文献创造性地填补了比特币和ICO研究的空白，但随着比特币和ICO的发展，国内外市场也暴露出新的不足，产生了“乱象”。因此，本文根据我国ICO和比特币的现状，探究ICO和比特币之间混乱的原因，并相应给出具体的对策和建议。

三。“乱”的原因分析

(一)监管边界不清

“乱”的根源在于法律监管边界蓑衣网小编2022的模糊。比特币ICO和比特币ICO都是面向不确定的大众发行的。ICO作为一种数字货币的集资活动，表面上不涉及法币，所以让很多投资者感到困惑。从ICO的运行机制可以看出，主流数字货币在交易所需要法币交易收入，同时发行的代币也可以在二级市场流通。本质是间接集资，非法集资的本质被数字货币所掩盖。对自然界中不确定对象的成功掩盖也利用了公众的不专业。

1。利用大众对钱的无知

比特币的属性一直是学术界的核心争议。有人认为比特币会打破目前央行主导的货币结构。但这种论调忽略了货币的本质，以及货币发展至今背后的真实逻辑。

(1)认为“数字黄金”将成为未来的货币

比特币的创造过程模拟了“黄金”的总量是有限的，需要开采。在商业社会中，黄金货币因其数量少、开采难、内在价值稳定，曾长期充当普遍等价物。金融危机带来的通货膨胀使人们盲目地把希望寄托在价值稳定的黄金上。比特币的成功使用，是大众对黄金的盲目崇拜。

在黄金的发展中，随着各国经济规模的增大，商品产量相应增加，出现了黄金供不应求的局面。黄金作为商品流通和交易的媒介，供求失衡导致商品大规模闲置和商品价格畸低，导致通货紧缩和经济萧条，最终导致金本位制度的崩溃。 这说明货币供给需要弹性。但“数字黄金”的局限性限制了比特币的灵活性，它和黄金一样，无法满足巨大的需求。

(2)忽略借钱对于金钱的重要性

非专业投资者往往会忽略借钱在金钱定义中的作用。巨大的需求需要货币的灵活性，而借贷是实现灵活性的最佳手段。同时，比特币的监管机制是基于网络中信息的公开透明。然而，比特币钱包被黑案件的频发表明，比特币的监管机制并不完全有效，一旦这一机制失效，将会带来惨重的损失。债务关系涉及其切身利益，因此是最安全有效的监督结构。因此，贷款在货币弹性和监督机制中起着重要的作用。

2。将通货膨胀归因于政府干预

美联储的量化宽松政策和日、欧等国的货币宽松蓑衣网小编2022政策进一步加剧了原有的通货膨胀。与此同时，欧债危机的爆发使得希腊、西班牙和意大利的国家信用面临危机。一系列事件让人们把通货膨胀归咎于政府，质疑政府发行的信用纸币，转而支持比特币。由于比特币的使用本质上是一种交易，交易需要市场，市场的最终配合需要政府。因此，将通货膨胀归咎于政府，完全拒绝政府干预，是不理智的。

(二)法律监管困难

比特币的发展不仅需要技术治理进行监管，还需要对数字货币的运行模式和退出机制进行更高的监管。但在实际的法律法规制定过程中，未经检验的法律和国际上不同的态度制约了我国比特币监管政策的制定。

1。专业要求高，法律政策制定难度大。

ICO项目大多基于区块链技术，需要更高的专业化程度。普华永道发布了风险评估体系《ICO风险评估指引》，从七大方面对项目质量进行了分析，包括60多个考量指标，给项目的技术可行性分析带来了很大的技术难度。

同时，ICO作为一个新兴的项目，在资金筹集和项目运作方面都有着全新的运作模式。监管部门不能贸然全面出台制度，所以政策制定滞后。

2。各国意见不一

虚拟数字货币的定义可以分为三类：有价证券、非证券资产和私人货币。美国和加拿大明确或有意将其归类为证券凭证，因此其监管权属于证监会，适用证券法。将虚拟加密货币定义为非证券资产的国家有新加坡、瑞士和澳大利亚。英国认为虚拟数字货币属于私人货币范畴。各国监管态度差异的根源在于对ICO没有达成共识，因此在监管政策的设定和力度上存在差异。ICO在各国的生存环境不同，也会影响各国监管法律的效力，从而加大各国监管法律的确定难度。

(三)投机套利

比特币投资的巨额利润吸引着投资者，尤其是中国的投资者。2017年初，中国三大比特币交易所比特币交易量为1.863亿BTC，占全球交易量的98.3%。中国的比特币持有量只有7%。低持有量和高交易量凸显了中国比特币投资者的投机心理。然而，中国的免费服务等规则为比特币在中国的投机提供了“温床”，加剧了比特币价格的剧烈波动。

四。对ICO和比特币市场乱象的政策建议

通过以上分析可以看出，我国ICO和比特币乱象的根本原因是数字货币市场监管边界不清、法律监管政策制定有限以及投资者投机套利心理导致的“羊群效应”。因此，为了有效解决上述问题，本文提出三点建议：

(1) I 原因是我不想扼杀区块链科技等金融创新。对于这部分，国家可以设立专业知识较高的机构投资者准入制度，规避投资者的投资风险，达到稳定市场的目的。

(二)建立有效的互联网金融教育机制

比特币市场和ICO市场盲目跟风现象的根源在于金融消费者对这种新型金融产品的认识不足。投资者在投资金融产品时，人民银行金融消费者权益保护局需要做好基础知识普及工作，让投资者对金融产品有一个正确的估计，减少盲目跟风的投资者比例，并通过有效的普及手段传递给金融消费者。

(3)构建金融法律常识普及长效体系

投资者的个人金融法律知识至关重要。ICO融资模式存在骗局，传销推广销售其项目代币的教训不仅引起了监管部门的重视，也说明了投资者金融法律知识的匮乏。应结合互联网法律和多样化的教育模式，建立金融法律知识普及的长效机制。

五、结论

比特币和ICO市场的乱象是计算机和金融技术飞速发展带来的“副作用”。乱象的根源是监管问题，更本质的原因是法律监管边界问题。比特币ICO发行的对象是不确定的。即使ICO不同于IPO，但其本质是公有的。非公开一对一发行人通常有一定的了解和信任基础。而开放的不确定对象通常不专业，容易引导，会存在欺诈风险。因此，监管边界应建立在发行对象是否为不确定对象上。此外，在法律监管方面也存在一些问题，如缺乏可检验的法律、技术困难和不同的国际理解，这些都增加了制定监管政策的难度。然而，投机套利的存在也导致了市场混乱的加深。面对现状，立法机关和相关机构应各司其职，共同努力，建立健康有序的市场环境。

区块链技术，是比特币的基础，实现了数据的高度真实性和不变性。对于现实中对信息真实性要求较高的活动有很大的借鉴意义。然而，区块链目前只是用于数字货币概念下的炒作，尚未发挥其真正的作用。计算机加密技术未来的发展趋势仍有赖于法律监管边界的严格控制和国家的引导。

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