在吴和比特大陆公布招股书之前的媒体报道中，“无可奉告”这个词出现的次数太多了。从媒体的角度来看，这个词的效果多半会是：疯狂的好奇心激起媒体的疯狂挖掘。所以比特大陆从上市消息传出，就有一片疑云。

9月26日，港交所公布了比特大陆确认的《招股书》。媒体报道的形容词中，四字格的“不”字多了一个“自毁”字。除了矿机公布是必须确认的消息外，比特大陆的公开消息第一次完整展示。

随后的市场反馈相当高。连续两天，吴支持的两次暴涨，短时间内涨幅分别接近20%和10%。

很多蚁矿池的计算能力比也提高了。9月26日下午未发布招股书时，蚂蚁矿池在24H范围内的计算能力占比仅为17.2%。招股书发布后的第二天，24H内部的计算能力比率已跃升至20.2%，其孵化的矿池的BTC.COM也有所增加。

自从以太坊跌破200美元，整个区块链行业开始进入冬天。二级市场不景气带来的连锁反应暴露了很多项目的弱势。势必会露脸丢了脸，坐庄收割，赶紧离开。区块链工业中最致命的信任开始下降。

如果比特大陆能顺利完成港交所敲钟，将是区块链业界重建外界信任的转折点，从而东山再起。但无法预测比特大陆是否会如愿以偿，只知道招股书是个开始。

招股书关键数据

比特大陆长达483页的招股书详细说明了比特大陆的真相。比特大陆刚开始进入大众视野时，其矿机销量巨大，矿池和计算能力占整个比特币网络的近51%。被称为矿霸，在招股书的披露中，表象下的信息更真实。

招股书显示，比特大陆的净利润依然特别可观，从2017年上半年的8300万美元增长到2018年上半年的7.43亿美元，同比增长794.8%。EBITDA(税前利润、利息、折旧和摊销)高达11.23亿美元，是业内独角兽之一。

但值得注意的是，加密货币市值下降的整体影响，共同影响了收入最大来源比特大陆的矿机销售和自营矿业务。业绩数据显示，毛利率从52%大幅下滑至36%。

这个在招股书里有解释。由于加密货币市场价格波动，矿机平均售价下降。2018年上半年，比特大陆售出了187万台BTC/BCH矿机，其平均售价已从2017年的1160美元降至1012美元。对于其他市值降幅更大的加密货币矿机，价格已经跌破1000美元。

矿机价格下降是比特大陆毛利率下降的主要原因，其次是采矿难度增加导致自营采矿业务收入下降。从业务占比来看，个体采矿的收入和利润占比在逐年下降。2015年，个体户采矿收入和利润占比高达20.3%，2018年上半年已降至3.3%。虽然比例很大程度上是由矿机销售收入的大幅增长决定的，但利润考量说明矿机收入在减少。

招股书显示，比特大陆主要运营BTC.COM和蚂蚁矿池两个矿池，约占比特币计算能力的37.1%。该矿主要通过抽取类似的技术服务费盈利，占比特大陆总收入的1.3%-2.7%。该矿主要提供矿机托管服务，根据电费和维护费用向客户收取托管费，分别占比特大陆2016年和2017年收入的1.9%和0.8%。

另外，还有一个关键数据，就是比特大陆明显增持了加密货币。根据最近泄露的比特大陆上市前投资者文件，比特大陆持有近102.1万股BCH股票。与2017年相比，增加了约18万件BCH。截至第一次

但是，加密货币收入仍然不能计入经营现金流。而且根据财联社的统计，2018年BCH的跌幅高达87.09%。虽然加密货币的增加可以保全比特大陆的总资产，但加密货币的整体走势尚不明朗。对于测试现金流的上市实体来说，比特大陆隐藏着巨大的危机。

招股书之后你怎么看比特大陆？

招股说明书的公布是港股上市的第一步。然而，与许多上市艰难的公司相比，比特大陆在钟声敲响之前还是默默无闻。没有放弃IPO，是比特大陆的信心加持，也是整个行业的希望。

对于一个上市企业来说，如何保证其主要盈利能力与上市后流通市值的等值，是考虑企业能力的最重要部分。

从比特大陆的业务分类来看，矿机销售、自营矿、矿山、AI芯片等四大业务分类中，矿机销售仍然是现金流的主要来源，其AI相关业务并无更多发展消息。因此，比特大陆可以继续以硬件制造商的模式评估其盈利能力。

但从目前加密货币挖矿和S9矿机的滞销情况来看，比特大陆并不乐观。比特能在众多矿机厂商中独占鳌头，靠的是比特币发展的背景和先进的生产技术。从技术迭代来看，硬件迭代必然会向性价比倾斜，同时由技术决定的产品代差会趋于平缓。对于矿机行业来说，开采能力、量产能力、耗电比等关键技术数据将无限收敛。垄断者有定价权，一旦产品没有竞争力，利润就会严重下滑。

那么，随着挖掘难度的增加，加密货币市值的波动，竞争厂商的增加等行业因素，比特大陆需要面对的障碍是非常困难的，比如当下最大的问题：如何解决滞销的库存和新品销售。对于比特大陆来说，今天100亿美元的市值是有优势支撑的，任何约束都会是一系列因果反应。战战兢兢的比特大陆想要打破IPO的寒冬，光是矿机销售主业就明显捉襟见肘。

值得庆幸的是，比特大陆招股书蓑衣网小编2022发布后，创新工场CEO李开复博士第一时间发文拆解比特大陆的投资逻辑，这是经典互联网领域对比特大陆最友好的关注。

李开复在帖子中说，“创新工场善于把握技术趋势，在风口形成前的早中期进入市场。几年前布局人工智能加速芯片赛道的时候，比特大陆被发现了。2017年8月，完成比特大陆A轮投资，成为比特大陆首轮机构投资者。”

在李开复看来，“高性能专用人工智能芯片将是人工智能时代的核心基础设施，其价值和意义是前所未有的。虽然这个领域涌现出了很多新兴公司，但创新工场更看好比特大陆团队的技术能力。”

中国现阶段特别需要的半导体设计和量产能力。比特大陆设计生产的芯片是运算量最大的芯片，已经完成量产。只有少数中国公司意识到了这两点。更重要的是，比特大陆团队有很强的市场嗅觉。当区块链领域的应用爆发时，发现了一个平台机会。同时，这项技术也可以用在AI领域，我们已经可以看到第一批非常好的AI芯片产品。

创新工场执行董事王家屏表示，矿机业务只是比特大陆发展到今天公司的起点。同时，公司在人工智能和区块链技术领域的布局，依托其高性能ASIC的核心R&D能力，为全球两条主要发展线提供计算支持。“这是创新工场投资比特大陆的另一个立足点”。

和比特大陆在招股书中也提到，本次募资所得将部分用于研究和de

Jenke在演讲中解释说，2025年，整个互联网数据量将增长5倍。而人工智能会发挥作用，对数据运算的需求会更大。目前英特尔、微软等公司提供的计算芯片性能都在1T到5T之间。但根据硅谷的统计，2025年芯片的性能需要达到20T才能满足深度学习计算的需求，还有20倍的提升空间。

“近年来，深度学习的计算从CPU到GPU，再到ASIC，会变成定制化的ASIC。在这个过程中，会有10倍的性能提升，让我们在未来5年内，勉强满足地球上基于之前大数据和AI的巨大计算机会。”

由此看来，比特大陆的“上市”似乎蓑衣网小编2022也将是转型的开始。从我们刚才分析的盈利困难来看，如果能开拓更大的芯片市场，比特大陆未来的盈利还是有很好的愿景的。

回归计算能力之美

比特大陆称霸区块链业界3年，但自从招股书被抛出后，我们不禁对比特大陆的命运产生了猜测。对于吴来说，一个外表平和内心澎湃的创始人会打什么样的牌是没有依据的。不过，相信从每周成交额的前戏到最后的锤子发售，也有吴性格的加持。

吴在《算力之美》年写道，“宇宙是自然的，熵在增加。生命的意义是熵减的。我们所做的只是为这个混乱的宇宙建立一个微小的秩序。”"我们微小如尘埃，但我们必须面对宇宙."

这些话是基于一个创业者面对困难的勇气，更重要的一点是他在行动中写道，“即使他拥有顶级的智慧，他的个人计算能力也会耗尽，他必须在数学和哲学上找到更有效的方法才能走得更远。除了优化算法，集中硅基计算能力服务人类也是很好的手段。表面上追求计算能力是为了追求财富，但背后也有追求真理的小心思。计算，可能是人类通向更高文明的有效手段，也是对抗熵增最有效的方法。”

比特币以太坊的理念是以分散的形式集中一种或几种能力，成为商业布局的基础。在这样的背景下，吴季涵似乎在执着于自己的信念。而这种认知也恰如其分地形成了今天区块链崛起时代的比特大陆。IPO成功后会怎么样？会不会是另一台承载人工智能计算的世界计算机？

吴曾经说明比特大陆为什么要把精力投入到AI芯片的改造上。“比特大陆希望利用自己的计算能力赋能其他行业，尤其是与计算能力有天然结合的AI行业。我也想通过AI芯片研发领域的计算能力，更高效地提高生产力，并与区块链结合，拥抱这场新革命的到来，共同建设一个真正的区块链文明世界。”

当未来AI(生产力)、大数据(生产资料)、区块链(生产关系)真正结合起来，我们会以更高的效率和速度把文明推向更高的层次。

在这一点上，相比之下，比特大陆巨人布局的形成更像是计算力从宏观理想到微观行动的价值实现。生命从无序的环境中汲取有序的“计算力”来对抗整个社会的“熵”。如今熊市的乱象也成为社会“熵增”的一部分。比特大陆的招股书，从矿山机械行业到区块链，都可以看作是一场开始熵减的运动。