2019年3月，是TokenGazer一周年纪念日。这一年我们看到了怎样的行业现象？对于研究和评级机构的未来道路，我们有哪些反思？我们想成为什么样的研究评估机构？

2018:为什么我们不能倒退.就这一次？

2018年，数字货币的浪潮以几乎没有人能预料到的方式迅速退潮。

过去一年数字货币行业的人都经历了什么？

2017年11月，NEO CEO达洪飞在美国消费者新闻与商业频道快钱上接受采访：“我们可能会到达这个泡沫圈的一个后期阶段……”；

Charile Lee 12月20日在Reddit上宣布，他的LTC已经被完全清零；[X][X]2018年1月9日，许小平先生在真格基金CEO微信群分享“区块链革命已经到来，是一场顺者昌，逆者亡的伟大技术革命”；

二月，三点，不眠不休的区块链集团遍布大陆币圈。“区块链是我的荷尔蒙”；

4月，EOS为期一年的代币销售即将结束，市场又开始弥漫“牛来了”的味道；

5月，纽约共识大会，8500人的大会，兰博基尼停在路边；巴菲特在接受《美国消费者新闻与商业频道》采访时表示，比特币“大概是老鼠药平方”，横空出世的FCoin一时风头正劲。5月24日上线，短短半个月，交易额冲上全球第一，超过第二到第七名之和；

从7月份开始，市场开始期待比特币ETF再次；[X][X]8月，ICE宣布成立Bakkt，世尘小雪在直播中激动地说“华尔街终于来了”CoinMarketCap显示，比特币价格暴涨10%，当天回到8000美元，但这是一个数据爬虫bug;

从9月份开始，比特币的波动性完全消失。人们在说比特币是稳定的货币；

10月16日，USDT爆发信任危机，对美元汇率大幅下跌，导致比特币两小时内涨幅超过20%，形成所谓“空仓被套”的奇观；

11月，市场开始经历连续五周的大幅下跌，并出现大量的“投降行情”；出现在推特上；

回顾这一年，如果比特币的谷歌搜索指数取2017年底的最高值为100%，那么到2018年底也只有这个峰值的8%。数字货币的市值也从峰值的8000多亿美元降到了蓑衣网小编2022冰点的1000多亿美元。甚至像银河数码这样的明星资产管理公司在2018年前三个季度也亏损了1.3亿美元。就我个人认识的很多投资者来说，从“A8”(8位数价值资产)到“A6”(6位数价值资产)，不是江湖上的笑话，而是亲身经历的痛苦噩梦。

为什么我们不能倒退.就这一次？向后，非常快。越快越好。呵呵。真的踩油门，你知道吗？比尔和泰德做到了。—— Halliday，《Ready Player One》

今年也是大量资金进入，无数区块链公司成立的一年。根据Circle Research发布的报告，截至2018年底，共有741只加密基金，管理的资产超过100亿美元，共向区块链公司投资53亿美元，比2017年增长366%。

今年是中本聪首次发布比特币白皮书的10年。《经济学人》发表著名文章《产生信任的机器》已经三年了。

蓑衣网小编20222018年，数字货币的市场就像敦刻尔克的海滩，有坚守者，有退却者，有鲜活的战斗力，有激烈的战斗。然而，我们仍然无法回答这个终极问题：比特币应该值多少钱？

数字货币投资的认知失调

马斯克说，中本聪，无论是个人还是组织，都可以用比特币获得诺奖。比特币本身并没有什么技术发明，而是使用了一系列已经被广泛使用了几十年的技术组件。采用全新的架构实现余额和签名的快速验证，同时使用经济激励保证系统的安全性。这种全方位的架构能力创造了一种前所未有的资产类别，一种去中心化的数字货币。 就像潘多拉魔盒被打开了一样。从那时起，这种快速验证和经济激励的架构方法被尝试应用于各种可能的场景，从智能合约平台到分散存储，数以千计的各种令牌被构想出来。

整个数字货币市场从一开始就是投机者的天堂。Shitcoin，早期被国外社区称为“山寨币”，今天在国内社区依然常见。很多今天市场上听起来很高大上的应用和赛道，在2015年之前就已经被炒作过了。久而久之，其中涉及的老江湖也逐渐形成了独特的行业俚语，如pump-dump-scheme，whale accumulation，hodl等等。后来，通过新的创新者和开发者的努力，如Vitalik和以太坊社区的兴起，今天的市场开始逐渐认可区块链的更多创新，因此有了一个不那么负面的名字，“altcoin”。

区块链项目逐渐从最早的纯概念炒作和市场操纵转向更多的技术开发和商业开发。然而，罗马不是一天建成的。在这个仍然非常早期的充满野性气息的市场中，很多数字货币投资者的认知仍然经常处于无序状态。举个很简单的例子，在各个社区经常能听到的一个论点就是“建议书的项目方是不是好的项目方”。这种说法背后的潜台词是，那些专注于开发的项目往往不擅长做事，而喜欢“做事”的往往是那些shitcoin。

为了说明这种认知失调，我们可以用一个简单的22矩阵。一个维度是这个项目的基本情况，比如技术实力，商业应用等。另一个维度是这个项目的投资回报率。一个基本面优秀，投资回报好的项目，无疑是大家眼中的“正义之师”，但是一个没有基本面，投资回报极差的项目，就值得shitcoin。但是基本面差投资回报好的，基本面好投资回报差的，我们该怎么称呼呢？

在数字货币短暂的历史中，如果单纯看任何时候的切片，都可能看到大量的项目落在基本面差但投资回报好的象限，这就是“甜”！

研究机构说要研究基本面。面对这种常见的认知障碍，一个项目的根本是什么？

研究和评级机构的安全策略

在许多方面，评论家的工作很容易。我们冒的风险很小。它比那些提供作品并出售我们的判断的人享有更高的地位。我们从消极的批评中茁壮成长，这种批评写起来和读起来都很有趣。但是我们批评家必须面对的痛苦事实是，在事物的表层，一般的垃圾可能比我们的批评更有意义。但有时批评家们确实要冒一些风险，那就是发现和捍卫新事物。世界对新的人才、新的创造、新的需要朋友往往是不友善的。——柯博先生

因此，在短时间维度上，在行业往往充满认知矛盾的投资环境中，研究机构尤其是评级机构相对安全的策略是强调项目本身的风险。这种世界风险已经无处不在。有个笑话说，在家洗澡甚至可能淹死在浴缸里。创业更是高风险行为，更何况创业成功本身就是小概率事件。对于很多新区块链项目来说，任何事件比如黑客入侵、社区分裂、创始人离职、钱包失窃、投资人砸钱等等，都可能让项目方欲哭无泪。所以，作为评级机构，我们可以很轻松地说一个项目是“shitcoin”，而不用冒太大的风险。 因为即使是以太坊这样的明星项目，也经历过2015年道黑事件的“最黑暗的时刻”，没有一个项目从第一天开始就是完美的，我们总能从各种角度发现项目本身的不足。

但可怕的是，正如动画角色柯博先生在《料理鼠王》中所说的，“但我们批评家必须面对的痛苦事实是，在事物的表层，普通的垃圾可能比我们的批评所指的更有意义。“评级机构可能关注一个项目的风险，但从某种意义上来说，他们伤害了一个团队认真做事的努力。

但另一方面，为新的、小的项目说好话是非常冒险和可疑的。「但有时评论家们真的要冒一些风险，那就是发现和捍卫新事物。这个世界对新的天才、新的创造、新的需要朋友的人往往不友好。”2017年底，因为有很多机构和媒体为shitcoin摇旗呐喊，导致的直接结果就是国内业界对新项目给予正面评价极为警惕，更不要说试图维护新的创作和项目了。

所以，过于强调风险和负面，可能会打击一个努力创造的团队；而有帮助的新项目可能会被视为商业推广，并承担相关的声誉风险。

如果是你你会怎么做？

数字资产，我们需要研究和评级机构吗

我曾经看到一个老币圈的大V在微博里说：你一定要小心那些评级机构，他们就是想掌握这个行业的定价权。看到这样的企业家，一定要远离！

所以当我们思考以上两个矛盾时，首先需要回到原点，回答一个问题。我们到底要不要研究机构和评级机构？

环球区块链实验室(Universal Blockchain Lab)董事长冯晓在最近的Hashkey Digital Summit上谈到什么是数字资产时，有一个非常形象的比喻：美国总统有一个核武器的按钮，这个按钮不代表核武器的所有权，而是使用权。这种使用权英文叫token，是一种基于密码pass的使用权。传统上这种使用权是不能交易的，物权就等于使用权。随着信息技术的发展，我们发现可以通过一定的行政手段实现共享经济，也就是说存在某种使用权的交易和交换。区块链技术提出了一个更大胆的想法。通过分布式账本技术，确权过程变得更加自动化，对信任的需求更小，自然带来更低的管理成本和行政成本，而使用权可以在更大范围内交易。

冯晓说，股票是所有权的份额，债券是债权的份额，代币是使用权的份额。未来，token和股票、债券一样，本身就是一个万亿美元的交易市场。

如今，代表使用权、承载一定映射资产的数字货币市场，已经成长为一个数千亿美元的市场。虽然经历了2018年的大幅下跌，但仍是2017年初市场规模的近十倍。但在这个千亿级的市场中有一个非常特殊的市场特征，那就是比特币与其他数字资产的高度相关性。简单来说，比特币涨了，所有数字货币都涨了；比特币跌了，所有数字货币都跌了。在极端情况下，比如2018年下半年，这个相关系数高达0.9，这意味着除了稳定的货币之外，比特币本身的价格波动对这些资产的影响是巨大的，无论应用于什么行业。

造成这种现象的原因是什么？一方面，项目缺乏真正的应用，没有短期炒作之外的商业价值支撑；另一方面，没有多少人能真正理解成千上万的令牌。 在这个市场上，我们喜欢说“DYOR(自己做研究)”，但当资产数量迅速膨胀，应用向各个行业扩散，开发者在技术上不断尝试新的架构和模块，自己做研究的难度远远大于早期币圈。

如果真的像冯晓董事长说的百亿交易市场，我们还需要DYOR吗？

我心目中理想的数字资产研究评估机构是什么样的

假以时日，从江湖到寺庙，从草根游戏到金融行业的合规业务，数字货币无疑会需要像传统金融市场一样的中立研究机构，为投资者提供结构化的、职业道德的研究分析。

在我心目中，一个优秀的数字化研究机构应该能够具备以下能力，才能恰当地面对投资者的认知失调，以及中短期内将持续存在的强调风险与支持创新之间的矛盾：

1。首先，数字货币研究机构需要能够从数据中产生洞察

与传统资产相比，实际上有无论是资产的流通量，通货膨胀率，大公司持有的头寸，还是链上的交易量，它们都是公开链上透明公开的数据。早期币圈很多掘金者深谙数据研究的掘金方法，能够判断出项目方背后可能的动机和操作。随着机器学习和大数据等数据处理技术的发展，可以收集更多的数据，自动化可以产生更多的见解。所以在数字资产领域，我们无法有效利用数据技术辅助研究，也不会在这个领域有长久的立足之地。TokenGazer从第一天开始就用spark/hadoop搭建了我们自己的数据分析引擎。今天，我们可以自豪地说，我们已经取得了初步成果。

2。有诚信的价值观，没有“评估原罪”

我觉得前期帮垃圾项目方做宣传赚快钱的研究机构和评级机构很重要。遗憾的，因为很多市场印象一旦打下很难修复。

3、不断学习，敢于尝试

数字资产一日千里。如同我们前文所说，一味强调风险，而不能去鼓励和推动具有积极意义的项目，对行业的发展来讲是不充分的。我们需要冒一点风险，为我们所看好的项目和赛道加油鼓劲。研究机构，也可以是这个行业的共建者。

4、Dip your toe in the water

仅仅做一个观察者，同样远远不够。二战的时候有一个著名的真实故事，美国一家降落伞的安全性经过厂商努力的改善良品率已经达到了 99.9%。但是美国空军却对此公司说 No，他们要求所交降落伞的良品率必须达到 100%。因为 0.1% 的缺陷率意味着千分之一的军人的生命保障。但是厂商认为，这个安全程度已经无法提高了。但是美国空军一口回绝，因为品质没有折扣。 后来军方要求改变了检查品质的方法。那就是从厂商前一周交货的降落伞中，随机挑出一个，让厂商负责人装备上身后，亲自从飞行中的机身跳下。这个方法实施后，不良率立刻变成零。

作为数字货币的研究机构，最直接的检验就是，你是否敢用你自己的研究结果来分配你自身的资产？如果你敢，你就是这家 0 缺陷的降落伞生产商。

这些原则，是我们不断思考的结果，也是 TokenGazer 所不断践行的行动准则。数字货币这个行业鱼龙混杂，有炒币的，搞传销资金盘的，技术派研究期货的，超级黑客、巨庄、大骗，也有越来越多的技术和应用开发者。我们谁有没有水晶球，无法精确的预知未来，我们也一定会在前行的路上不断犯错，我们所知道的，唯有秉承自己的原则，希望在未来的某一天，可以跟更多的朋友们分享这一路上的精彩。

公司介绍： TokenGazer 致力于为区块链行业提供长期有效，不断完善的价值研究方法和工具集，以及针对区块链和 token 项目的技术和商业洞察。为国内外用户提供行业领先的定性、定量分析工具、研究模版、数据仓库、数据可视化服务等，从技术架构分析、强大的数据能力、有效的估值模型三个维度出发，帮助用户更好的分析和衡量区块链项目的真实价值。