一、ICO的内涵

ICO，全称是Initial Coin Offering，是指ICO项目方通过出售已发行的加密货币筹集的资金。基金用于项目方的启动资金或实现项目从概念设计到现实的转化。本质上，ICO也是一种“公募”，只是把发行的标的物从证券变成了数字加密货币。这里一级市场和二级市场没有严格的区分。任何项目一上来就可以众筹或者公开出售，成品开发一完成就在各大交易所流通交易(甚至在成品开发过程中，那些预先认购的筹码期权也会在私人个体之间转让流通)。ICO令牌通常分为用户令牌、权益令牌和债务令牌。用户令牌是数字货币的一种形式，用于通过提供分布式网络(如BTC和ETH)提供的服务来获取价值。股权代币用于持有区块链应用中的股份，享有收益分红和投票权，如SNGLS和小蚁币。债权被用于解决区块链应用的流动性，如SBD。

二。ICO 蓑衣网小编2022

ICO项目方通常以白皮书作为与支持者和市场沟通的第一步。白皮书包括项目介绍、项目需求、融资需求、项目创始团队代币持有量、接受代币种类、ICO期限等。同时，还有其他文件、目标和其他信息将有助于潜在投资者了解和评估项目。ICO启动后，可以出售加密的数字代币，通过代币的相应权益为参与者带来价值。一般ICO至少持续数周，让项目方尽可能获得更多资金。ICO结束后，项目就可以开工了。ICO发行的代币会在数字交易平台上市，与其他代币或法币进行交易，其价格会受到整个加密货币市场的波动、项目的进展信息以及新功能的影响。

三。ICO

发展现状(一)国内ICO

发展情况？国内的ICO在2016年下半年才开始起步，尚未形成完善的ICO产业链。2017年7月26日，国家互联网金融安全技术专家委员会发布《“ 全国互联网金融阳光计划”第七周 2017 上半年国内 ICO发展情况报告》(以下简称《报告》)，指出向我国提供ICO服务的相关平台有43家。从ICO平台经营主体所在地区来看，广东、上海、北京最多，占比近六成。截至2017年7月18日，已有65个ICO项目在上述平台上线并完成，累计融资规模63523.64BTC、852753.36ETH及部分人民币等虚拟货币(折合人民币26.16亿元)。通过分析，ICO平台可以分为四种模式。一是专门做第三方平台，为各种项目提供ICO服务；二是传统众筹和ICO的混合模式，即同时提供传统产品众筹/股权众筹和ICO服务，部分众筹平台开始向ICO平台转型；三是虚拟货币交易的ICO模式。借助用户充值、投币充值、代币在线交易的便利，这类平台既提供虚拟货币交易，又提供ICO服务；第四，其他模式，如虚拟货币钱包服务商，导航门户提供的ICO等。其中，第一种和第三种模式占绝大多数。

小蚁二期是目前国内比较典型的ICO项目。蚂蚁二期以区块链技术为基础，将物理世界的资产和权利数字化，通过点对点网络进行注册、发行、转让、结算和交付等金融服务的去中心化网络协议。8月8日至9月7日(共31天)，ICO将卖出2000万只小蚁股票(共1亿只)，奖励不超过400万只小蚁股票。共募集6119.53 BTC(按9月7日BTC4033人民币收盘价计算，折合人民币约2500万)，每张代币的成本约为人民币1.0-1.24元。小蚁股份在元宝的最高价。com是2.2元人民币(之前小蚁股份的token更高，但没有计算)，最低价是0.48元人民币，现价是0.887元人民币。收益约为：120%-61.3%(以thi ？

(二)国外ico的发展

？第一个可查的ICO来自Mastercoin Project(现更名为Omni)，该公司于2013年7月宣布，ICO众筹将在比特币和数字货币社区论坛上通过比特币进行，并生成相应的Mastercoin代币，分发给众筹参与者。本质上，这个ICO是一种易货行为，即参与者在MasterCoin项目中用比特币换取代币。大部分ico都是通过比特币或者其他数字货币进行的。以下是一个典型的国际ICO案例：2013年7月，Mastercoin(现更名为Omni):最早可查的ICO项目，通过元协议扩展了比特币功能，募集了5000 BTC。

2013年12月，NXT(未来币):第一个完整的PoS区块链，筹集了21 BTC(当时约等于6000美元)。市值峰值一度达到1亿美元。

2013 -2014，比特股份(Bitshares):“数字资产两令牌三剑客”之一(另外两个是NXT和交易对手)。其社区培养了中国大量早期ICO和数字资产爱好者。2014年7月，以太坊(Ethereum): ICO募集了3万多个比特币，创下纪录。这两年最成功的ICO，也是除比特币之外市值最高的数字货币/区块链项目。由于最近在道发生的事情，雨是不定的。2015年3月，Factom:双令牌设计，第一次提到有存在证明的区块链商业化，以及由此衍生的基金会和公司两个机构的成立。

2016年3月，Lisk:以太坊挑战者，使用侧链的Dapp解决方案。2016年5月道：全称是去中心化自治组织，即“去中心化自治组织”。DAO本质上是一个VC(风险投资基金)，颠覆性地创造了一种新型的自治组织，将组织的运营委托给去中心化的区块链网络，不受任何外部政府、个人、机构和国界的影响。众筹金额超过1.5亿美元，每位ICO参与者根据出资额获得相应的DAO token，并拥有项目审核权和投票权。被黑客攻击后，其项目以太坊资金被盗，目前该项目已经失败。2017年，Bancor:由Bprotocol基金会管理，旨在让用户更容易发布自己的区块链令牌。根据现有数据，Bancor的ICO吸引了10，885名买家，在销售期间有超过15，000笔交易发送到购买地址。其中一位买家甚至以690万BNT的价格买下了它，约合2700万美元。Bancor区块链项目的首次公开募股(ICO)最近创下了新的行业纪录，在以太坊筹集了近1.53亿美元。

四。ICO与其他融资方式

(一)ICO与众筹

？传统众筹方式和ICO有一个显著区别，即市值。投资人和买家可以准确的知道在Indiegogo等众筹平台上出现的产品的完成时间。众筹投资人可以把它和市面上的其他产品进行对比，马上就知道这个产品是否值钱，值多少钱。这样，我们才能清楚地理解“钱”的问题。ICO就不一样了，基本上不可能预测ICO的结果，尤其是用户不知道产品会是什么样的时候。ICO本身没有任何实物市值，可能导致资产被高估或高估。

(二)ICO与IPO

ICO

IPO

募集时间

短，马上到账；验资审计需要新的模式。

募集分为线上和线下。资金认购后要经过审核、公证、抽签，然后在1-2个工作日内划拨到上市公司，专款专用。

范围

无边框。外企可以进行ICO在中国；国内公司也可以在国外进行ICO。

一般都在国内进行，中国公司海外上市也需要满足当地上市要求。自2016年底以来，中国表示支持外国公司在中国上市。

时间成本

准备周期短，时间成本几乎为零。

准备期和复习期更长，时间成本和机会成本更高。

费用

ICO平台费用：总金额*5%

交易平台技术服务费：100万元

注：不含个别平台初始费用

赞助费和承销费：3557万元

就标的而言，ICO可以由一个项目、一个基金会、一项技术，甚至一个人来募集。

在主体资格、经营时间、注册资本、主营业务、董事和高管、会计指标等方面都有要求。高于阈值。至于主体，IPO需要是合法存续的股份有限公司，经营3年以上。

超额预订处理

规则设置不同。在超募的情况下，有些项目根据算法最终抽签胜出。

设置超募资金监管规则。对超募资金的使用决策程序、投资方向、风险控制措施、信息披露要求等有明确规定。

信息披露

是一种新兴模式，目前尚不具备，需要逐步完善。今年6月4日，国内机构发布了《ICO信息披露指引》，从基本规范到持续自律，为ICO提供了详细的指引。

目前IPO的信息披露主要分为预披露(招股说明书申报稿)和交易所披露，上交所和深交所的《信息披露细则》都有明确规定。

定价

没有统一的定价机制，价格由发起人自主决定

固定价格发行机制

累计投标询价机制

拍卖机制

混合机制

发行标的

Token

证券

1 .ICO平台募集的资金

2。数字资产交易平台交易

1。中国证监会审核

2。上交所、深交所上市交易

承销商

无

由证券公司承担[关于股权众筹近年来证监会陆续出台管理办法

投资者目的

参与者不在乎股权，在乎的是项目本身带来的资产增值

强调股权的获取；股权众筹的投资人

投资人分类

在投资人专业性方面，ICO对投资人本身并没有太高的要求，只要基本能为投资人支付

即可，《首次公开发行股票网下投资者备案管理细则》明确规定了相关要求

投资人数量

无。可以参加

1。申请成为“合格境外投资者”(QFII)

2。作为战略投资者，仅限于协议转让和定向发行新股。

(三)ICO和VC

VC投资高科技项目方，ICO的高科技项目方更具体地说是区块链科技项目方。两者有以下区别：ICO没有投资期限，VC的投资期限一般为3-5年，投资期限为股权投资。投资决策上，ICO投资人独立判断，更多的是投机。VC投资是建立在高度专业化和程序化的基础上的。至于与被投资项目的关系，ICO投资人是使用者，不参与公司的运营。VC投资人一般会积极参与所投项目的运营管理，并提供增值服务。

在退出方式上，ICO采用数字交易平台退出，VC通过上市、并购或股权转让等方式退出。

五、ICO中存在的问题

由于没有申报要求和特殊监管，项目发起人可以随意编制白皮书，可以有意无意地省略便于投资者判断项目合法性的重要信息。目前我国ICO产业发展主要面临四个问题：一是夸大宣传问题。有些项目为了提高融资成功率，不惜花费昂贵的费用找媒体和明星代言，鼓吹项目前景，篡改团队简介，夸大公司现状，甚至搞内幕交易，形成利益集团，互相扶持吹捧。二是融资后没有持续的监督约束机制。 近几年，一大波ICO项目完成后，大量资金募集，不了了之。但真正上线后，表现不错，但让ICO参与者获得良好回报的项目很少，缺乏持续的监督约束机制。第三，投资者投机心态严重。很多ICO的参与者甚至等不到一个项目开发出正式的成果，就期望套现走人。如果都是这种心态，再好的项目上线后也会被打破。第四，没有统一的信息披露标准和程序。制定统一的信息披露标准和程序，规范ICO的健康发展，对于保护国家利益，使技术更好地服务于经济社会发展具有重要意义。第五，法律监管不明确。区块链技术处于发展的初级阶段。法律不规范的主要原因是政府没有赋予虚拟货币货币、资产或投资标的等规范。在传统的《电子商务法》、《合同法》、《消费者权益保护法》和《证券法》中，对于ICO这种新的融资方式并没有明确的法律规定。

六ICO监管

目前ICO的法律地位不明确，处于法律监管的边缘，不利于投资者保护和区块链产业的健康发展。因此，尽快对ICO进行合理适度的监管意义重大。2017年7月25日，美国证券交易委员会(SEC)发布了对该道的调查报告，指出该道的性质属于1933年《证券法》和1934年《证券交易法》规定的证券，并警告市场参与者，虚拟组织发起的招揽或销售仍受联邦证券法管辖，即使使用了区块链技术，并表示这同时适用于“ICO”和“代币销售”。报告认为，无论使用什么术语或技术，是否承认证券取决于事实和情况，特别是交易的经济属性。加拿大采用“轻触式”监管模式，在立法、监管和政策上营造适宜的环境，促进数字货币及其相关技术创新。近日，加拿大安大略省证券监管局对ICO发出正式警告，可能归证监会管辖。国内外大多数意见和声音都倾向于沙盒监管(即创造一个“安全空间”，让金融科技企业可以在其中检验其创新的金融产品、服务、商业模式和营销方式，同时在相关活动与现行规范发生冲突时，不必立即受到监管规则的约束。1)目前英国、澳大利亚、新加坡都采用了沙盒监管政策。2016年9月，香港宣布推出“沙盒监管”，以应对金融科技的快速发展。[X][X]2017年6月，共享金融正式发布《ICO 信息披露指引》，对于目前处于监管空白的中国ICO的健康发展具有重要的参考意义。指引指出，信息披露应坚持重要性和可操作性原则，白皮书、投资者教育与投资者注意义务等进行披露，并对融资后的项目情况持续性披露， 保护投资者的合法权益。 中国人民银行数字货币研究所所长姚前在《数字加密代币 ICO 及其监管研究》一文中指出，基于区块链技术和行业的发展特性，简单套用现行的IPO、股权众筹监管框架对ICO 进行监管并不一定适宜。建议宽容对待 ICO，根据区块链技术行业的特性，在上市审批、 投资者限制、项目公开宣传和推介上给予一定的包容性豁免2。 （一）额度管控与白名单管理 ICO 发行主体不限定实体企业，但设定融资额度限制。我国股权众筹管理办法将发行人限定在中小企业，但目前大部分ICO 是基于去中心化网络的 ICO，没有线下实体企业。去中心化的区块链行业特性决定了不宜将 ICO 发行主体限定为实体企业。目前出现了投资基金性质的 ICO，而且融资额度较高，为避免私募股权投资基金从中进行监管套利，可考虑对 ICO设定融资额度限制，并且在发行项目上作白名单管理 （二）ICO 融资计划管理 目前大多数 ICO 项目都采用一次性融资方式，这样会误导投资者认为项目从一开始就会成功，而从风险角度考虑，传统的 VC 投资在早期会投资一小部分，过一段时间根据项目的进展再重新评估风险以及项目的潜质，从而决定是否追加投资，因此 ICO 融资计划的披露也是监管重点。从区块链项目的增值机理来看，通过持续的技术努力，提高去中心化网络的内生服务质量和吸引力，壮大网络，形成网络凝聚力和信心支持，从而潜移默化的实现价值网络的建立，最终让内置代币具有信用与价值。广大用户的参与和网络节点数量的扩大，是 ICO 代币价值的根本基础。ICO 代币持有者不仅是投资者，而且是价值网络的参与者和建设者，他们的范围越广泛，对代币价值增长越有利。 但 ICO 投资者本身不成熟，也没有足够的知识和信息判断项目风险。大多数代币投资人只看到比特币的巨大收益，就理所当然地认为 ICO 就是赚取的机会。因此引入VC 的阶段性投资理念，有助于投资者保护。 （三）对发行人施予持续、严格的信息披露要求、强调反欺诈和其他责任条款

大部分 ICO 都是以资产销售的形式进行推广，代币市场存在相当数量的“骗子币” ，而且随着 ICO 的发展，投资者几乎没有可能研究每个 ICO 背后的可行性。由于交易都是在匿名情况下公开进行的，就很容易被无序炒作，也容易作假。 因此，建议规定发行人在ICO 前应向监管部门提交详细的信息披露资料，包括项目白皮书、开发团队 (不应匿名)、商业模式、资金使用计划、项目特色、发展目标、发展策略、风险评估、ICO 时间、ICO 价格评估方法以及其他可能涉及投资者利益的信息，并保证这些披露的信息能被投资者公开获得。同时在 ICO前设定 3～6 个月的技术开源期，发行人开源技术细节。鉴于 ICO 项目技术的专业性，ICO 时应由独立、专业的第三方对发行人报告的合理性和适当性出具评估报告，向投资者提示风险。项目进展过程中，发行人应定期、持续披露资金使用情况报告及其他重大事实和进展情况，金额重大的，以季度为频度，金额较小的，可以年度为频度。最后是明确发行人的主体责任，承担重大信息错报、漏报以及涉及欺诈、非法集资等犯罪行为的法律责任。 此外，在 ICO 过程中，发行人没有权利选择投资者，完全不知道最终是谁投资的，若没有专业外部资源的帮助，则不具备向外界提供合理、适当的信息资料的能力，而且发行人往往是信息技术人员，对于 ICO 后续的资金管理，也不具有专业优势。因此，建议引入风险投资 (VC) 的管理思路，让专业管理人员辅助 ICO 发行，并参与ICO 项目运营 (如资金的投向与管理等)，由此不仅能有效提升 ICO项目的透明性，同时还能促进 ICO 项目的创新与发展。 （四）强化中介平台的作用 有两种方案：一是推动成立专门的类似于众筹平台的 ICO平台，承担投资者教育、风险提示、ICO 项目审查、资格认定、资金托管、督促发行人信息披露、督查资金使用、反洗钱等相关职责。二是以加密代币交易所为监管抓手，要求代币交易所进行投资者教育和风险提示，并在代币上市交易时督促发行人进行信息披露，同时履行反洗钱等其他职责。 （五）监管部门主动、及早介入，加强行为监管，全程保留监管干预和限制权力

为进一步提高投资者保护程度，监管部门应主动及早介入，加强行为监管，包括实施监管沙盒，增强监管对区块链创新的适应性，通过监管沙盒测试预判 ICO风险点；进行质询式监管，从技术逻辑和商业逻辑对 ICO 项目进行实质性审查。全程监测 ICO 项目开展过程，保留监管干预和限制权力，必要时，可直接干预 ICO 项目，防止对投资者利益造成损害。 （六）加强国际监管合作与协调 目前，虽然区块链项目的发起、运作是去中心化，没有明确的法律管辖地，但监管者可以将中心化的代币交易所作为监管着力点。随着去中心化的交易所技术的发展和成熟，未来代币交易所也可能去中心化，届时单国的监管行动将失去抓手，国际监管合作与协调变得尤为重要。 同时，在监管路径选择上，姚前建议对 ICO 实施监管沙盒，监管部门蓑衣网小编2022 可在确保投资者利益保护的前提下，在监管沙盒内对ICO的上市审批、投资者限制、项目公开宣传和推介等方面实施豁免或有限授权，允许 ICO 项目开展测试活动而不需要担心监管后果，为 ICO项目创造 “ 安全”的创新空间，降低创新成本和政策风险。